华尔街“恐慌指数”反攻，芯片股“暴跌潮”终于逆转！
编者按：最近美股市场经历了一场惊心动魄的过山车，但如果你只看Cboe波动率指数（VIX），可能还以为风平浪静。周五的暴跌终于让指数“原形毕露”。这场由半导体股引发、持续两个月涨幅高达80%的疯狂行情，不仅为纳斯达克100指数增加了约5000亿美元市值，还催生了史上最成功的ETF之一和无数令人瞠目结舌的抛物线式单股飙升。然而，狂欢总有尽头，当VanEck半导体ETF（SMH）周五盘中暴跌近10%时，泡沫似乎被戳破了。本文将带您解读这次调整背后的深层逻辑。
近期的股市堪称史上最疯狂之一，但若只看Cboe波动率指数，你可能毫无察觉。周五的抛售终于让迷雾散去。
持续两个月、半导体股无休止上涨80%的行情，为纳斯达克100指数市值增加约5000亿美元，催生史上最成功的ETF首发之一，并涌现数十只令人咋舌的抛物线式单股暴涨。但这一切在周五戛然而止——VanEck半导体ETF（SMH）盘中暴跌近10%。
周四刚刚触及今年1月以来最低水平的VIX，周五创下3月以来的最大单日涨幅。Cboe标普500指数期权交易量周五达到创纪录的780万份合约，比4月创下的前纪录高出16%。
对许多人来说，这轮抛售是投机过度的警示信号——面对即将发行的价值数万亿美元的IPO以及利率可能上升的预期，市场需要降温。对于一直在关注单股过山车走势的期权交易者而言，这更像是指数姗姗来迟的补跌。
过去五个交易日Cboe波动率指数走势
本周初，几个关键波动率指标已处于极端状态。单股波动率与大盘指数之间的差距达到Cboe开始追踪数据以来的最宽水平，前50只股票与指数的一个月隐含相关性降至一年低点。
最不合时宜的，是VIX竟然跌破了长期均值。
“一切都在重新同步，”期权分析平台SpotGamma创始人布伦特·科丘巴在电话会议中说，“像美光这样的股票，看涨期权溢价高得离谱，甚至超过SPY和QQQ的总和，这些东西必须降火。VIX虽然上涨，但远未到疯狂地步。”
债券市场也未能充当稳定器。周五强劲的就业数据出炉后，10年期美债收益率下跌40个基点，期权交易者大量涌入iShares 20年期以上国债ETF（TLT）以及iShares iBoxx投资级公司债ETF（LQD）和iShares iBoxx高收益公司债ETF（HYG）的看跌押注，其中看跌与看涨期权比例超过8比1。
收益率上升可能加剧了加密货币的阵痛。比特币短暂跌破6万美元后勉强稳住，但迈克尔·塞勒的Strategy股价暴跌近7%，期权交易者买入的看跌期权数量是看涨的两倍多。
所有这些因素叠加，造就了纳斯达克自2025年4月以来的最惨单日。
“下挫的链条并不需要太多力量，”派珀·桑德勒期权主管丹尼·基尔希表示，“杠杆ETF中尤其与半导体相关的资产规模庞大，而巨型超大规模企业Meta和Alphabet在巨额IPO前发行股票……情况不妙，老兄。”
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