美国反垄断机构为何否决乐天租车合并案？深度解析背后原因
【编者按】在商业世界的棋盘上，每一步并购都可能重塑行业格局。近日，韩国公平交易委员会罕见出手，否决了一桩涉及两大租车巨头的收购案，这不仅是一次反垄断的强硬表态，更如一块巨石投入湖中，涟漪直指韩国财阀乐天集团正在推进的重组大计。当私募股权巨头试图“双龙合璧”，监管机构看到的却是市场失衡的风险与中小玩家的生存危机。这背后，是数字之外的深层博弈——规模优势与资本约束的较量，市场集中度与竞争活力的权衡。本文将带你深入这起标志性事件的台前幕后，看监管铁腕如何搅动资本风云，而巨头们的棋局又将如何继续。
一次罕见的反垄断阻击，给乐天集团重组增添压力
韩国反垄断监管机构罕见出手干预并购，以竞争风险为由，阻止了一家私募股权公司收购该国两家最大租车运营商的交易——这是近两年来的首次此类干预——此举使乐天集团正在进行的重组复杂化。
公平交易委员会周一表示，安博凯（Affinity Equity Partners）收购乐天租车63.5%股权的计划，可能导致市场向单一主导企业倾斜。在其审查中，FTC将租车业务分为两个部分：一年以下的短期合同和一年以上的长期租赁。
短期市场乍一看并未被垄断。到2024年底，乐天租车和SK租车合计在韩国本土市场占有29.3%的份额，在济州岛占有21.3%。但FTC认为，这些数字掩盖了现实——市场上充斥着众多小而分散、缺乏真正竞争力的参与者。
“乐天租车和SK租车已经在短期租赁领域享有压倒性的全面竞争优势，很难找到任何可行的竞争对手，”FTC企业交易与并购局局长李秉健表示。“它们的合并将固化一个两极分化的市场——一个主导者对阵众多边缘参与者。”
长期租赁市场引发了更深的担忧。乐天占有21.8%，SK占有16.5%，合并后的公司将拥有38.3%的份额，遥遥领先于现代资本的14.7%和韩亚资本的7.5%。
但对FTC而言，担忧远不止于数字。李秉健指出，像现代和韩亚这样的资本公司面临结构性限制。虽然乐天和SK等大企业集团可以自由扩张规模，但资本公司必须使增长与实际需求保持一致——这种限制制约了其灵活性。
“资本公司必须随着租赁业务的增长同步增加租赁车辆，而像乐天和SK这样的大集团则没有这种限制，”他说。
FTC警告称，如果没有一个强大的竞争对手，合并后的实体可能主导定价。对于小公司来说，问题可能不是是否会被挤出市场，而是何时被挤出。
“合并后的实体可能会加大激进的营销力度，这是小企业根本无法匹敌的，”李秉健补充道。
这是FTC两年来首次出手阻止合并，上一次是2024年阻止美加思达（Megastudy）收购ST Unitas。
安博凯于2024年8月收购了SK租车。通过其特殊目的公司Careena Transportation Group，于2025年3月签署协议，以约1.8万亿韩元（合12.5亿美元）收购乐天租车的股份。随后不久便提交了合并前通知。
这也标志着韩国首次有私募股权公司试图合并单一行业内的前两大企业——此举被认为在规模上前所未有。
安博凯为此交易辩护，称市场已经具有竞争性。它提出对短期租赁价格设置上限。然而，FTC并未被该提议说服。
在周一的决定之后，安博凯的一位官员表示，公司尊重这一结果。
“我们计划在正式收到最终决定的细节和理由后，进行仔细审查，”该官员表示。“我们将探讨各种选项，包括通过与乐天集团讨论提出额外建议的可能性，重点是解决FTC的担忧，特别是那些与潜在市场主导地位相关的问题。”
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