沃伦·巴菲特接班人出手！格雷格·阿贝尔首笔大交易，股神为何笑得合不拢嘴？
【编者按】当巴菲特亲手将接力棒交给格雷格·阿贝尔时，所有人都等着看这位新掌门人如何在”后巴菲特时代”落子。如今，阿贝尔用一笔68亿美元收购案给出了答案：这交易风格，简直像巴菲特自己做的！溢价收购优质资产、低价捡漏行业龙头、整合资源放大协同效应——每一条都刻着伯克希尔的DNA。更耐人寻味的是，巴菲特全程几乎没插手，甚至罕见地夸赞”他比我做得更快更顺”。这或许标志着：伯克希尔估值体系正式进入”阿贝尔时代”。下面我们来看这场收购背后的深意。
作为伯克希尔·哈撒韦公司CEO，格雷格·阿贝尔主导的首笔重大收购，与巴菲特自己通常会做的交易如出一辙。
伯克希尔以68亿美元收购住宅建筑商Taylor Morrison Home，这次交易不仅让这家巨无霸在住宅领域获得了更大立足点，拓展了现有业务线，而且看起来还是以相当划算的价格成交的。同样值得注意的是，巴菲特在此次收购过程中几乎没有参与。
“格雷格比我做得更快、更顺，我甚至没和CEO谈过话，”巴菲特说，”他已经起飞了。”
伯克希尔同意以每股72.50美元现金收购Taylor Morrison，对该住宅建筑商的股权估值约为68亿美元，包括债务在内的总价值约为85亿美元。Citizens分析师表示，与行业近期几笔交易相比，这一估值似乎比较温和。
Citizens分析师在报告中写道：”基于近期已完成交易的市盈率倍数，我们估算伯克希尔支付的0.9倍有形账面价值的价格，相对于近期上市建筑商的交易情况来说，似乎偏低。”
他们指出，今年早些时候Tri Pointe Homes的收购隐含倍数约为前瞻性有形账面价值的1.2倍，而MDC Holdings去年被收购时的倍数约为1.3倍有形账面价值。
伯克希尔生态圈
这笔交易还符合伯克希尔收购策略的另一个标志性特征：收购那些在集团内部比独立运营更有价值的企业。
长期以来，住宅一直是伯克希尔的业务核心之一。该集团旗下拥有克莱顿住宅——美国最大的制造和模块化住宅生产商，以及众多与住宅建设相关的业务，包括地板、保温材料、屋顶材料、油漆和砖块制造商。它还控制着伯克希尔·哈撒韦HomeServices房地产经纪网络。
阿贝尔在周一的一份声明中表示，他预计随着时间的推移，会将伯克希尔在现场建造住宅方面的业务统一为一个综合平台。
瑞银分析师表示，将Taylor Morrison与克莱顿在现场建造住宅方面的业务合并，可能会打造出美国五大住宅建筑商之一。根据瑞银的数据，克莱顿在2024年交付了超过1万套住宅，而Taylor Morrison交付了近1.3万套。
瑞银在一份报告中指出：”鉴于克莱顿住宅已经是美国最大的制造和模块化住宅生产商，我们相信伯克希尔可以利用这笔交易，向TMHC注入更多异地施工方法。我们预计美国住宅建筑商行业将继续整合，这可能会成为推动行业改善、效率提升和股价上涨的重要催化剂。”
这笔交易对于一家坐拥近4000亿美元现金的公司来说，也是相对较小的一次押注。伯克希尔第一季度结束时持有创纪录的3974亿美元现金，这意味着此次收购仅动用了不到2%的可用流动性。
尽管如此，这笔交易仍位列伯克希尔近年来最大收购案之一。该集团上一次重大交易是在今年1月完成的97亿美元收购西方石油旗下化学品业务OxyChem。
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