加布里埃尔·马赫卢夫坚守欧洲央行利率立场，美国关税助力通胀稳定

【编者按】在经历了数月过山车般的不确定性后，欧元区经济似乎正步入一个微妙而令人困惑的“新常态”。通胀奇迹般地回落，增长却意外坚挺，欧洲央行因此按兵不动。然而，平静水面之下暗流汹涌：美国关税的“长鞭效应”正逐渐显现，贸易数据开始扭曲，出口已现疲态。更关键的是，通胀已悄然跌破央行目标。这究竟是经济韧性的体现，还是风暴来临前的滞后假象？当货币政策与贸易冲击狭路相逢，欧元区的利率天平会否再次倾斜？本文将为您剥开迷雾，洞察数据背后的真实博弈。

经过数月过山车般的不确定性，欧元区在去年年底陷入了一种奇怪且出乎意料的平衡。

通胀率已降至欧洲央行（ECB）2%的目标水平，速度比任何人预期的都要快，这得益于能源价格缓解和美元疲软，而经济增长保持稳定，甚至有点意外上行。

这促使欧洲央行进入利率维持模式，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德指出，货币政策目前处于“良好状态”。

政策制定者谈论了欧元区经济面对唐纳德·特朗普激进贸易姿态时的韧性。

但很难确定我们所目睹的是韧性还是滞后效应。经济冲击需要时间才能完全显现，而美国关税对美国经济和全球贸易的影响正在缓慢浮现。

这是由多种原因造成的，包括为逃避关税而提前向美国出口货物，这扭曲了贸易数据。

爱尔兰经济去年以国内生产总值（GDP）计加速增长12.6%，这一跃升部分是由于礼来公司（Eli Lilly）在2025年前四个月将其畅销减肥药Zepbound和Mounjaro的原料从爱尔兰快速运往美国。

这种趋势现在正在消退，而关税的影响也正在慢慢显现。

在最近三个月有数据可查的期间，欧元区对美国的出口较去年同期下降了约6.5%。

这些发现意义重大，因为欧元区通胀率在1月份降至1.7%，低于欧洲央行2%的目标，并且越来越多的猜测认为它可能会进一步下降。

如果美国关税继续拖累欧元区增长和通胀，那么进一步降息的理由——这在圣诞节前几乎已经消失——将再次变得活跃。

爱尔兰央行行长加布里埃尔·马赫卢夫昨天坚持了官方路线，表示不存在维持模式，决策将取决于数据。