晨星称SpaceX估值不足原IPO目标1.75万亿美元的一半
【编者按】当全球资本翘首以盼SpaceX的IPO盛宴时，华尔街却传来截然不同的信号。这家被誉为“下一个万亿巨头”的太空探索公司，在马斯克的光环下估值飙升至1.75万亿美元，但晨星公司冷峻地泼下一盆冷水——其内部估值仅为7800亿美元，意味着近50%的泡沫溢价。更值得警惕的是，SpaceX最新财报显示亏损超42亿美元，且明确警告“盈利无期”。在这个AI炒作与太空梦想交织的疯狂时刻，我们是否正在见证一场科技史上最大的估值幻觉？资本市场从不缺乏戏剧性，但理性投资者或许该在星链的光芒之外，看清那些被乐观情绪掩盖的财务裂痕。
SpaceX预计将在两周后登录纳斯达克，但晨星分析师警告称，马斯克旗下这家科技巨头“被严重高估”。
这场万众瞩目的上市首秀，有望成为史上最大规模的首次公开募股。据透露，SpaceX拟融资750亿美元，整体估值将达1.75万亿美元。
晨星在周一发布的报告中写道：“我们认为该公司估值严重偏高，IPO之后投资者将有机会以更合理的价格购入股票。”分析师认为，SpaceX旗下xAI业务的盈利可能性存在巨大变数，其“经济护城河难以判定”，该业务单元甚至构成“价值毁灭的重大威胁”。
基于此，晨星对SpaceX的现金流折现估值仅为7800亿美元，较其1.5万亿美元的私募市场估值低了约48%。
晨星指出，对于散户投资者而言，即将到来的IPO并非最佳入场时机。但长期投资者若想搭上SpaceX未来的增长列车，后续将有更多“安全边际更高”的买入机会。
“虽然几乎所有投行都在助推这次初始流通股，但AI基础设施的热潮以及上市15天就纳入纳斯达克100指数的史无前例路径，确实可能让股价挺过分拆期甚至短期攀升，”晨星分析道。
最新财报显示，SpaceX上季度净亏损42.8亿美元，延续了2025年亏损49.4亿美元的颓势。其星链业务贡献营收32.6亿美元（占比69%），但太空运营亏损6.19亿美元，AI部门亏损25亿美元——连接业务已成为公司唯一盈利板块。
关键风险在于，SpaceX在S-1文件中自承“历史持续亏损且可能无法实现盈利”。其估值高度依赖“未经验证的新技术”开发成功，公司预计在AI产品服务盈利前，“需要数年持续投入巨额资本支出”。
AJ Bell市场主管丹·科茨沃思指出，由于SpaceX长期保持私有状态，其财务状况“鲜为人知”，马斯克掌握85%投票权。他警告惊人估值可能成为股价上行的潜在风险：“1.75万亿美元估值意味着市销率高达67倍，是英伟达的上三倍——这简直比多芬诺瓦土豆还油腻。”
与此同时，马斯克是否会将SpaceX与特斯拉合并的传闻再度发酵。
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