软银重注OpenAI，债务飙升引发流动性危机担忧
编者按：在国际科技投资的浪潮中，软银集团凭借对人工智能的极端押注，一举超越丰田，成为日本市值最高的企业。然而，这种高杠杆下疯狂追逐AI泡沫的操作，也让市场为其捏了一把冷汗。从WeWork的巨额亏损到Arm控股的飙升，再到OpenAI的深度绑定，软银的每一步都像是在刀尖上跳舞。本文深度剖析了软银如何在AI热潮中崛起，同时揭示了其背后隐藏的债务暗礁——高达104亿美元的有息负债、信用评级被下调、以及过度依赖单一公司的风险。即便创始人孙正义坚信AI革命将远超互联网时代，但若OpenAI未能兑现其天价估值，软银是否会再次陷入流动性危机？这场赌局的结果，或许将定义未来数年的科技投资风向。
软银集团一路攀升，成为日本市值最高的公司，这让这家综合企业备受瞩目，也引发了质疑：其通过高杠杆押注人工智能，是否承担了过多风险。
这家由创始人孙正义领导的日本科技投资巨头，其股价今年已飙升约70%，原因是投资者对AI的热情高涨，加上芯片设计公司Arm控股的估值飙升，以及市场预期OpenAI今年可能进行一波大火的首次公开募股。
这轮涨势本周早些时候帮助软银在市值排名中超越了丰田，巩固了这家公司的戏剧性逆转——就在几年前，它还因对WeWork押注失败导致的亏损而步履蹒跚。软银在WeWork上的累计投资亏损超过了140亿美元。
CNBC采访的分析师警告称，市场对软银重燃的乐观情绪也在掩盖不断加剧的资产负债表风险。
“软银已经把自己变成了一次高杠杆的AI赌注，既有巨大的上涨潜力，也伴随着风险，”Davidson股票资本市场主管Gil Luria说。
该公司去年参与了OpenAI的融资轮，据报道估值达3000亿美元，并继续深化参与。它于3月获得了一笔400亿美元的过桥贷款，用于支持对OpenAI的额外投资及一般公司用途。
截至2025年底，软银的独立有息债务约为16.3万亿日元（约合1040亿美元），根据其财报。
标普全球在3月估计，在该集团向ChatGPT制造商追加300亿美元投资后，OpenAI将约占软银投资组合的30%，与Arm控股相当。
标普全球评级在3月将软银的信用展望下调为负面，称公司的资产流动性、投资组合质量以及财务能力”可能因其对OpenAI的巨大额外投资而恶化”。
对某些投资者来说，担忧不仅在于债务规模，还在于软银未来过度依赖一家公司。
如果OpenAI表现良好，杠杆就是好事。但如果OpenAI和其他投资表现糟糕，杠杆会伤害软银。Jay Ritter沃灵顿商学院
“软银的风险状况很大，而且还在增大。如果OpenAI无法兑现，软银很容易出现流动性危机，”股票研究公司Radio Free Mobile创始人Richard Windsor说。
对OpenAI日益增长的依赖也引出了一个问题：如果围绕AI估值的热情降温，会发生什么。
“如果OpenAI未能以当前估值或更高的水平成功IPO，鉴于风险敞口的规模，可能会给软银带来压力，”Luria说。OpenAI在3月完成创纪录的1220亿美元融资轮后，估值达到8520亿美元。
沃灵顿商学院名誉教授Jay R. Ritter表示，软银的杠杆放大了交易的上行和下行情景。”买入软银部分是对OpenAI的一种杠杆押注，”他说。”如果OpenAI表现良好，杠杆就是好事。但如果OpenAI和其他投资表现糟糕，杠杆会伤害软银。”
他还指出了软银庞大投资组合中的其他弱点，包括表现不佳的持股，如Coupang和滴滴，同时指出该公司在WeWork上的巨额亏损暴露了集中押注的危险。
软银通过其远景基金向WeWork投入了数十亿美元，后者曾是世界估值最高的初创企业之一，但这家共享办公初创公司因商业模式和公司治理问题导致估值暴跌。新冠疫情加剧了其财务困境。
这家曾估值470亿美元的公司于2023年在美国申请破产保护，迫使软银承担了巨额亏损。
一些投资者认为风险仍然可控。Comgest投资组合经理Richard Kaye表示，软银的资产仍然轻松覆盖其债务义务，公司的贷款价值比仍低于25%。
“软银的债务是可维持的，因为其贷款价值比——即总借款与其即时可变现的股权价值之比——低于25%，”Kaye说，并补充道，贷款机构仍愿意以软银的股权持股为基础提供融资。
他表示，OpenAI的失望不会造成偿付能力问题。”OpenAI的失望会表现为一次性减记，但未必会引发流动性危机，因为软银持有足够的股权来抵消这类亏损。”
孙正义在最近一次CNBC采访中为软银激进进军AI辩护，称这次技术革命比互联网繁荣”大50倍”，并认为未来AI相关股票的任何回调都代表买入机会，而非结构性威胁。
软银没有立即回应CNBC的评论请求。
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