Alphabet股价连跌四周，投资者信心告急，紧急寻找新资金输血
【编者按】谷歌母公司Alphabet正在上演一场“史诗级”反转型融资：一边是股价四连跌创一年多最长连跌纪录，一边却宣布要筹集850亿美元巨资豪赌AI基础设施。这背后反映出市场对谷歌AI战略的微妙情绪变化——尽管它手握安卓生态、云计算业务和搜索引擎霸主地位，被誉为“AI领域最完整的栈”，但华尔街似乎开始怀疑这位巨人能否在AI军备竞赛中持续领先。尤其当竞争对手SpaceX、Anthropic、OpenAI纷纷启动天量IPO时，谷歌突然杀入资本市场融资，更让人嗅到一丝焦虑的意味。本文深度解析这场资本大戏背后的逻辑，揭示一个现金充裕的巨头为何突然“缺钱”的真相。
一个月前，Alphabet的市值还曾短暂超越英伟达。但自此之后，其股价便持续下跌，目前正酝酿连续第四周收跌，这将是逾一年来最长的连跌周期。
这就是Alphabet在试图筹集850亿美元新资本以支撑其人工智能建设时所面临的市场情绪。尽管谷歌在过去一年一直是华尔街最青睐的大型科技公司，但当这家现金充裕的企业为基础设施和模型升级寻求更多资金时，一些质疑声开始出现。它希望这些投入能使AI模型与Anthropic和OpenAI的产品一较高下。
“我从未想过谷歌需要到公开市场融资来支持其支出，”Niles Investment Management创始人Dan Niles在接受采访时表示。
Niles称，Alphabet拥有“AI领域最完整的栈”，包括其模型、张量处理单元（TPU）、安卓生态、云计算业务和搜索引擎主导地位。他认为，正是这种实力让此次增发显得如此惊人。
与超大规模同行一样，谷歌正为满足AI算力需求而斥巨资建设数据中心和配套芯片系统。今年4月，它将全年资本支出指引从1850亿美元上调至1900亿美元。
在周一宣布将通过股票发行筹集800亿美元（包括伯克希尔·哈撒韦100亿美元投资），并于周三将规模提升至850亿美元之前，谷歌自去年11月以来已发行超过550亿美元新债。Melius Research估计，随着AI资本支出增加，谷歌未来几年自由现金流将转为负值。
就在不久前，投资者还曾全力支持。即便经历四周回调，Alphabet股价过去一年仍上涨超120%，并在5月中旬创下历史新高。但上月Google I/O大会表现平平，以及对公司在AI编码模型方面已严重落后的担忧，加剧了最新这轮抛售。
Alphabet vs. 纳斯达克（过去一个月走势）
Alphabet急于进军股权市场还有另一个重要原因：IPO浪潮。
SpaceX下周将登陆纳斯达克，目标通过首次募股筹集创纪录的750亿美元。Anthropic已秘密提交IPO申请，OpenAI预计也将很快跟进。目前史上最大IPO是阿里巴巴2014年筹资218亿美元。这三起即将登场的巨额发行预计都将带来数倍于此的规模。
Alphabet可能正试图在投资者被要求投入巨额资金认购新AI股票前，通过融资来巩固资产负债表。Niles表示，尽管大量资金涌入AI领域，但资本并非无限。
Alphabet将此次融资定位为加速支出的同时保持财务灵活性的方式。高管们一直向投资者表示，鉴于AI需求的规模，强大的全球债务和股权市场准入正成为战略优势。
“独特机遇”
CEO Sundar Pichai在投资者演示中表示，企业和消费者的需求“显著超过”Alphabet的可用供应，称这是“Alphabet独特机遇的明确信号”。
“以规模化方式为用户提供这一切，同时服务全球企业和开发者，需要巨大的计算投资，”Pichai说。
在Alphabet今年资本支出翻倍后，Pichai预计2027年还将“显著增加”，其中绝大部分将用于技术基础设施。
CFO Anat Ashkenazi将此次股权发行称为“一项战略性主动举措，旨在优化财务灵活性并最大化长期股东价值创造”。
Alphabet的论点是，这些支出已开始在业务中显现成效，尤其是在云服务领域。
谷歌云业务一季度营收同比增长63%至创纪录的200亿美元，同时积压订单近乎翻倍至逾4600亿美元。Ashkenazi表示，AI解决方案首次成为云增长的最大驱动力，75%的云客户在使用Alphabet的AI产品。
该公司还试图证明，其规模使得每新增一美元AI基础设施的价值都超过竞争对手。
Alphabet表示，自2025年以来已将Gemini服务成本降低78%，Ashkenazi称硬件和工程改进使核心AI响应成本自Gemini 3发布以来下降超30%。这些效率提升在推理、模型训练和AI编码支出持续增长的当下至关重要。
与此同时，公司AI产品正日益流行。Pichai在演示中称，AI Overviews月活用户已超25亿，而AI Mode在推出一年后月活用户突破10亿。
汇丰分析师在报告中表示，随着所有巨头争相追赶需求以免落伍，整个超大规模领域可能还会出现更多融资。
参与此次交易的高盛CEO David Solomon暗示，此次股权发行将对市场形成某种考验，称其为这些大规模AI股票发行的“第一个实际数据点”。
他警告称，尽管全球有充足资金支持当前融资规模，但市场情绪可能迅速转变，尤其是在如此史无前例的资本募集背景下。
“我们无疑正处于贪婪多于恐惧的时刻，”Solomon本周在纽约经济俱乐部接受CNBC采访时表示，“当资本可得时，如果你是资本消耗型且资本就在眼前，那就抓住它。”
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