警惕的私人信贷投资者开始深挖“蟑螂”问题
【编者按】在金融市场的暗流涌动中，一场关于1.7万亿美元私募信贷市场的风暴正在酝酿。近期美国两家知名企业的破产，像投入湖面的石子，激起了全球投资者对私募信贷健康度的深切担忧。行业巨头高谈”蟑螂论”，监管机构警示系统性风险，而中东资本正悄然布局这一争议领域。私募信贷究竟是金融体系的”稳定器”还是”风险源”？在利率飙升的新环境下，这个十年狂飙的市场正面临前所未有的审视。本文带你穿透迷雾，看清这场资本盛宴背后的风险与机遇。
戈卢布资本首席执行官表示，自从美国两起引人注目的破产案引发人们对1.7万亿美元行业健康状况的质疑以来，私募信贷投资者变得谨慎起来，现在会更多地质询潜在的”蟑螂”问题。
近几个月来，私募信贷面临着严格审查，美国顶级金融家们对贷款标准可能出现的侵蚀表示担忧。然而，劳伦斯·戈卢布表示，该行业，尤其是市场中有担保的直接贷款部分，正受到不公正的针对。
“我们现在谈论”蟑螂”的次数比过去多得多。当然，潜在投资者看到这些喧嚣的媒体报道，他们有责任提出疑问，”戈卢布在阿布扎比金融周期间接受《国民报》采访时表示。
“他们应该问，我也不介意。我认为这是好事。我觉得这有助于我与投资者的对话，并给了我机会与他们讨论保护成本和担保物的重要性。”
汽车零部件公司First Brands Group和次级贷款机构Tricolor Holdings的倒闭，使更广泛的私募信贷行业置于显微镜下。此前，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙曾表示：”当你看到一只蟑螂时，可能还有更多。”
两家公司的倒闭震惊了华尔街，戴蒙的言论引发了关于市场系统性风险的全球辩论。据惠誉评级估计，该市场预计到2029年将增长至2.7万亿美元。
自2008年金融危机以来，私募信贷的指数级增长也引发了一个问题：私募信贷是否正在给金融体系和更广泛的经济增加新的复杂性？
穆迪在上个月的一份报告中表示，私募信贷提供商通过与传统银行的联合贷款安排，日益模糊了银团贷款市场与直接贷款市场之间的界限。该评级机构表示，这为风险传染打开了大门。
戴蒙在10月于利雅得接受《国民报》采访时收回了他的”蟑螂”言论，称其”被夸大了”。
“更广泛的市场中确实存在信贷问题，其中一些涉及欺诈，”戴蒙当时表示。”我绝不会将此归咎于私募信贷。”
系统性风险
然而，各方意见仍然存在分歧。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在10月表示，她担心非银行贷款市场中积累的风险。
她在华盛顿举行的世界银行和国际货币基金组织会议上表示，该基金感到担忧，因为”我们看到融资从银行部门向非银行金融机构发生了非常重大的转移，以至于现在超过一半的融资都在那里”。
非银行金融机构没有享受到与银行相同水平的监管。
“我们正在提出一个问题——应该采取什么措施来加强监督，更好地了解那里正在发生什么，”她当时表示。
戈卢布的直接贷款公司管理着850亿美元的资本。他表示，仔细审查金融行业中增长最快的部分是自然的，而私募信贷是扩张最快的领域之一。
随着所有新进入者、充足的流动性和扩大的市场，审视贷款标准是否受到损害，或者是否只是”贷款人犯下的愚蠢错误”，是合理的。
“我们参与的私募信贷部分是收购融资。这只是很小一部分。它是大生意，但它只是人们认为的（更广泛）私募信贷的一小部分，”他说。
他表示，直接贷款是为被专业投资者（如私募股权公司）收购的公司提供的融资，或者为已由专业投资者持有的公司扩张提供的融资。
“我们没有感受到任何风暴。我不是说没有媒体报道的风暴或担忧的风暴。我是说我们的业务继续运行，”戈卢布表示。”我们拥有健康的投资组合。”
“关于私募信贷，即我们这种直接贷款，是增加还是减少系统性风险，已经有很多讨论。事实上，它降低了系统性风险，”戈卢布说。
更广泛的私募信贷市场违约率较高，部分原因也是信贷周期所致，自2022年以来利率已上升了约500个基点。
尽管违约率略高于近年水平，但在经历了十年接近零利率和极低违约率之后，市场仍然健康。
戈卢布表示，在基于资产的贷款业务中，违约是市场的正常组成部分。
“这并不新鲜，它是周期性出现的，这对人们保护其担保物是一个很好的教训，并导致了更有利于贷款人的文件条款，尽管利差和杠杆水平仍然对借款人有利，”他说。
中东雄心
在北美、欧洲和亚洲设有办事处的戈卢布资本，于去年12月选择阿布扎比作为其在中东的第一个基地。
戈卢布表示，此举对公司非常有利。
“决策重心在阿布扎比，”他补充说，公司在将阿联酋首都定为区域基地之前，评估了多个选项。
“这对我们来说是一个非常好的转变，因为我们在这里的办事处给了我们真正的连通性……我们被视为扎根于此，我想说我们因此获得了极大的认可。”
戈卢布资本为中东客户提供服务已超过十年，从其机构客户、大型家族办公室以及主权财富基金为其全球私募信贷投资策略筹集资金。
私募信贷市场在中东仍处于起步阶段，但戈卢布表示，五年后，”我们将在该地区拥有多个活跃的投资策略”。
“我们正在探索，并且已经探索了很长时间（区域策略），进行收购融资，特别是在阿联酋和沙特阿拉伯，”他说。”阿联酋的中端市场经济更具活力，但沙特经济的规模要大得多……（我们）还没准备好。”
短期内，这家私募信贷管理机构的目标是与中东的银行合作，帮助在戈卢布资本不希望作为发起人的资产类别中创建担保贷款凭证。
CLO是将公司贷款打包成一个投资组合的金融产品，然后作为具有不同风险水平的债券或股权出售给投资者。
“我们希望成为合作伙伴，我们为此设立了基金工具，与我们的直接贷款基金分开。我们在这方面有丰富的经验，我们已经做了几十笔这样的贷款，”戈卢布说。”我怀疑，这种银行合作投资活动将首先发生，然后我们才会真正在直接贷款领域达到规模。”
中东投资的第三个要素是在阿布扎比设立一个家族办公室，该办公室”代表我的家族在该地区和亚洲进行长期、跨代际的投资，”戈卢布说。
“我们已经启动，并进行了首批投资。虽然为时尚早，但正在增长。”
他表示，五年后，”我们几乎肯定会在利雅得设立办事处”，在此期间，戈卢布计划招聘更多人员，为其信贷策略筹集资金，并扩大家族办公室的投资。
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