比特币宝库公司策略转变，打破“永不抛售”旗舰加密货币的旧规
【编者按】当全球最大的比特币持有企业宣布“要卖币”时，市场一片哗然。这家曾经誓言“永不出售”的公司，如今却因比特币价格暴跌、一季度巨亏125亿美元而被迫转向。从被动囤币到主动管理资产负债表，Strategy的转变揭示了加密货币市场的残酷现实：即便是最坚定的信仰者，也要在真金白银的亏损面前低头。但这并非投降，而是更高阶的玩法——通过卖出部分比特币换取美元，以解决优先股股息和债务利息；或卖出比特币回购债券，只要每股比特币价值能增厚。这种“比特币开发公司”的新定位，本质上是在用金融杠杆放大比特币的收益效应。以下为原文翻译，看这家企业如何从“死忠囤币”走向“精打细算”。
Strategy最新发布的财报，标志着公司对比特币的态度出现了微妙而重要的转变：它不再是被动地囤积比特币，而是更主动地管理资产负债表，以最大化每股比特币的价值。
这与公司长期以来“永远不卖”的策略背道而驰——该策略由董事长、创始人兼比特币布道者迈克尔·塞勒提出——而此番转变，正值公司因年初比特币价格暴跌，在第一季度净亏125亿美元之际。
“如果出售比特币能增厚每股比特币价值，比如卖掉比特币换美元，或者卖掉比特币买债券，那我们未来会考虑这么做，”公司总裁兼CEO彭·勒在周二晚间的财报电话会议上表示。
去年12月，Strategy建立了美元储备，目前规模达22.5亿美元，以确保能够履行优先股股息和未偿债务利息的支付义务。该公司一直通过发行新股和债务来为其比特币购买提供资金。
“只要对公司有利，我们就会卖比特币，”勒在同一次电话会议上补充道。“我们不会坐等观望，只是说‘我们永远不会卖比特币。’我们希望成为比特币的净聚合者——增加比特币总量，但更重要的是，增加每股比特币价值，因为我们认为，从长远来看，这对MSTR来说是价值最大化的方式。”
财报公布后，股价在盘后交易下跌3%。
比特币2026年价格暴跌
每股比特币价值是公司用来衡量每股股票代表多少比特币的非正式指标。每股比特币价值越高，股东随时间获得的比特币敞口就越大。
每股比特币价值会根据公司是否购买更多加密货币、发行新股，或者出售比特币以管理债务或回购而发生变化。
在财报电话会议上，塞勒将Strategy比作房地产开发公司。
“如果你以每英亩1万美元买地，以每英亩10万美元卖出，然后用利润买更多土地……或者你用每英亩10万美元卖地，来支付买更多土地所用债务的利息，没人会说这对房地产价格不利，也没人会说这证明业务不起作用，”他说。
“房地产开发公司的存在，就是为了低价买地、高价卖地，”他补充道。“我们就像一家比特币开发公司。”
截至第一季度末，Strategy持有818,334枚BTC，总价值618.1亿美元，平均买入成本约每枚75,500美元。这几乎占到了比特币总供应量的4%。年初至今，它已增持约63,000枚BTC。
公司还强调，年初至今的BTC收益率约为9%。这一指标衡量的是每股比特币价值随时间的变化率——也就是公司持有的加密货币数量相对于其股票数量的增长。BTC收益率反映了Strategy如何有效地将资本转化为股东对比特币的敞口。
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