警惕内存股暴涨暴跌！AI热潮下投资者发出警告
【编者按】在人工智能浪潮的席卷下，芯片股市似乎成了财富神话的代名词，尤其是与内存相关的股票，堪称近年来美股和韩股的“带头大哥”。从三星到SK海力士，股价翻倍甚至两倍的增长让投资者欢呼雀跃。但狂欢背后，你是否忽略了那句老话——“涨得越高，摔得越惨”？本文深入剖析了内存行业的“周期性魔咒”，即使有AI加持，也无法完全摆脱供需波动导致的暴涨暴跌。更令人担忧的是，韩国股市的过度集中——仅两家公司就占据了Kospi指数半壁江山，这像极了把所有鸡蛋放在一个篮子里。当新技术如谷歌TurboQuant横空出世，可能大幅削减内存需求时，我们不得不反思：这些股价的“神话”还能撑多久？以下编译内容，带你一探究竟。
伦敦——近年来，美股和韩股市场的显著涨幅得益于内存相关股票的惊人回报。但市场观察人士警告，投资者若忽视该行业的周期性，可能会自食其果。
自2022年12月ChatGPT推出以来，内存行业进入了持续增长期。这款AI工具引发了市场对高带宽存储器（HBM）的极大需求。
三星和SK海力士是HBM芯片最大的生产商，它们的股价今年迄今分别飙升了114%和186%。美国的存储技术公司美光科技和闪迪，在2026年也各自上涨了141%和156%。
支撑内存股票涨势的核心论点是：该行业已摆脱过去的周期性，即存储需求大幅波动而供应基本固定的模式。
行业高管们辩称，AI已经颠覆了该行业历史上的繁荣与萧条周期，结构性供应短缺意味着价格可能维持高位数年。
不过，BlueBox资产管理公司的投资组合经理威廉·德·盖尔周三告诉CNBC的“欧洲早间版”节目，这个行业往往伴随着“巨大的起伏”。他说：“长期来看，这其实是个相当糟糕的行业。每当有人声称内存周期已消失、变成了能长期创造价值的行业时，我总觉得这离出问题不远了。”事实往往如此——就在一切即将崩盘之前。
新技术的冲击
尽管当前内存芯片供应极度紧张，但谷歌母公司Alphabet于3月24日发布了一项名为TurboQuant的新型数据压缩方法。据称，这项技术能将运行大语言模型所需的内存减少六倍。
该技术旨在提升AI模型的效率，这正是各大顶级实验室的主要目标。这类创新可能会大幅削减对AI内存芯片的需求，而后者一直是谷歌、OpenAI和Anthropic等公司训练大语言模型的关键组件。
德意志银行在周二的一份报告中写道，投资者应“继续为持续的AI相关颠覆做好准备”。TurboQuant发布后，最大内存供应商的股价应声大跌，正是例证。
不过，分析师们补充说，TurboQuant技术是否会带来需求的结构性转变“仍有待观察”。财富管理公司JM Finn的投资办公室负责人乔恩·康利夫告诉CNBC，未来三年产能有望大幅提高，从而缓解供应压力，尤其是当AI需求以更正常的增速发展时。
“当前股价假设价格会长期保持高位、企业将极为自律地避免过度投资，而利润率会比过去好得多，”他补充说，“我们也要提醒，该行业近期出现了严重的动量拥挤现象，这使得它很容易遭受重挫。”
Ranmore基金管理公司的首席投资官安德鲁·拉平表示，虽然预测内存何时供过于求几乎不可能，但投资者在对一个“历史上资本回报率平平、却被定价为未来能获得极高回报”的行业投入资金时，必须保持谨慎。“江山易改，本性难移，”拉平在评论内存行业可能发生结构性转变时总结道。
韩国股市的集中风险
三星和SK海力士是推动韩国综合股价指数（Kospi）在2025年和2026年涨至天际的主要推手。这两只股票合计占据了该指数总市值的50%以上。
渣打银行的全球首席投资官史蒂夫·布莱斯在5月13日告诉CNBC的“亚洲财经论坛”节目，他认为围绕韩国股票的乐观情绪“恐怕离顶点不远了”。他说：“上周我在韩国时，我们正建议客户在投资组合中部分落袋为安，转向全球多元化配置。”
不过，仍有一些银行看好这两家公司的前景。野村证券预计，SK海力士股价未来12个月将达到400万韩元，三星电子将达到59万韩元。按当前股价计算，这意味着三星股价能上涨20%，而SK海力士有望翻倍。
—CNBC的Arjun Kharpal对本文亦有贡献。
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