2026年油价波动背后的赢家曝光！他们的策略为何突然转向？
【编者按】国际油价的剧烈波动，让一个鲜少登上头条的市场角落悄然崛起——量化趋势跟踪对冲基金。这些依赖算法和信号而非人类直觉的“电脑交易员”，正利用中东局势引发的市场震荡，斩获惊人收益。从原油到贵金属，从工业金属到外汇，它们像精确的猎手般捕捉每一个趋势信号。但和平谈判的迷雾、通胀阴影的缠绕，又让这场盛宴暗藏变数。当机器开始收敛锋芒，我们不禁要问：这股“危机alpha”能持续多久？以下为您深度解析。
油价飙升与持续波动，在一个鲜少登上头条的市场角落带来了可观收益：量化趋势跟踪对冲基金。
量化趋势跟踪基金——也称商品交易顾问（CTA）或管理期货基金——利用复杂的机器学习算法、统计分析和基于因子的建模，识别期货市场中股票、债券、大宗商品和货币的价格趋势。
中东战争引发的大宗商品价格飙升，为它们创造了多年来最丰厚的交易环境之一。
通过在多空市场双向交易，其投资决策由基于数据和信号的计算机系统驱动，而非人类的判断或情绪，CTA基金常能在市场动荡时为投资组合提供不相关的回报，即所谓的“危机alpha”。
法国兴业银行的主要SG CTA指数——该行业的主要基准和趋势跟踪策略整体表现的关键晴雨表——截至6月2日今年迄今上涨了11.9%。追踪10大趋势跟踪对冲基金每日表现的SG Trend指数同期上涨近11.8%。
自2月28日中东冲突爆发以来，能源大宗商品一直是CTA收益的突出贡献者。
布伦特原油。
但围绕冲突的分化叙事以及美伊和平谈判方向日益不确定，正促使这些策略缩减其石油押注。
Abbey Capital美国负责人Helen Doody表示，随着原油价格上涨，许多基金在第一季度早期建立了多头能源仓位。
“它们捕捉到了2月底和3月初因伊朗事件而出现的急剧反弹，”Doody在电邮中告诉CNBC，“CTA策略通常也参与了汽油和柴油等馏分油合约的上涨行情。”
巴黎CTA公司Metori Capital Management的CEO兼CIO Nicolas Gaussel表示，其公司今年约三分之一的业绩来自能源交易。该公司同时交易大宗商品和金融合约。
CTA又将迎来辉煌之年？
这一收益表现让人联想到2022年，当时俄罗斯全面入侵乌克兰后，石油和大宗商品价格飙升。
那一年，趋势跟踪对冲基金创下了有史以来最佳年度表现，SG CTA指数上涨超过20%，因为基金经理也成功抓住了股票和债券的持续下跌趋势。
该行业如今能否再迎来一个辉煌之年？
Aspect Capital首席产品策略师Razvan Remsing表示，当前能源短缺的影响比以往的冲击“更为深远和广泛”，而以往的冲击发生在一个更加同质化、全球化的世界中。
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“目前，全球能源供应的潜在中断规模更大，”Remsing补充道，“由于AI乐观情绪推动风险资产走高，尽管未来似乎不可避免地会出现分子短缺问题，波动性反而被压低了。”
“从幅度上看，年初至今多头能源仓位的贡献与2022年3月看到的贡献相当，”Mast Investments负责人兼CIO Yung-Shin Kung表示。
“值得注意的是，通过2026年2月，CTA在能源敞口上通常是在亏钱，因此年初至今的归因反映了自3月以来的收益，该收益规模约为进入3月时损失规模的250%，与2022年第一季度CTA在能源敞口上实现的收益规模相似，”他在电邮中告诉CNBC。
不止于石油
法国兴业银行资本咨询、大宗服务与清算主管Tom Wrobel表示，石油收益只是推动2026年CTA回报的更广泛宏观盛宴的一部分。
“有很多事情在发生——不仅仅是一个市场的一种趋势，”Wrobel在接受CNBC采访时表示。
Yung-Shin Kung表示，CTA在年初捕捉了贵金属（主要是白银和黄金）的涨势，随后转向受益于AI基础设施投资和伊朗战争供应限制的工业金属。
与此同时，Remsing表示，随着去美元化主题消退以及欧元因战争走弱，挪威克朗、澳元和巴西雷亚尔等对大宗商品敏感的货币也出现了强劲趋势。
“能源市场，特别是石油，在海湾战争后产生了收益，但我们的收益绝非集中在那个领域，”Remsing在电邮中告诉CNBC。
黄金期货。
如今，随着和平谈判进展缓慢，油价动能显示出放缓迹象，量化模型可能正在削减其敞口。
Doody表示，为应对波动加剧和价格走势震荡，能源市场的多头仓位已被削减，使得CTA仍通常保持多头能源但敞口小于今年早些时候。
然而，固定收益仍然更具挑战性，因为对通胀的担忧推高了收益率。
“CTA目前总体上做空固定收益。仓位在各市场广泛分布。虽然一些最大的空头仓位在美国国债期货中，但CTA通常也做空欧洲、澳大利亚和日本期货合约，”Doody补充道。
Wrobel表示，基金经理将密切关注仓位。“他们不希望因市场回落而出现超常规亏损——我认为许多CTA已经削减了仓位规模。”
最终，这对CTA而言不过是常态，“在趋势出现时捕捉趋势，在趋势消退时管理风险，”Wrobel补充道。随着波动率上升，基金经理无需持有更大仓位即可达到回报目标。
在周二的一份报告中，花旗分析师指出黄金、铜和豆油的“相对较高波动率溢价”，并注意到三个月隐含波动率与一个月已实现波动率之间的差异。相比之下，他们指出整个石油产品的波动率溢价仍为负值。
Gaussel表示，对CTA来说真正负面的情景是大多数市场进入均值回归模式，就像去年美国总统唐纳德·特朗普宣布“解放日”关税后发生的那样。
“能源板块孤立的急剧回调会在该领域产生损失，但可能会在股票或其他大宗商品等其他领域产生收益，所以不一定转化为整体亏损。”
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