零售业第一季度“强得意外”，但退税潮退，真正考验来了
**编者按：**
零售业一季度财报亮眼，但别高兴太早——背后藏着一个“退税红利”的真相。随着美国退税额飙升、先买后付风潮再起，消费者看似顶住了通胀与油价压力，但这股“豪气”能撑多久却成谜。当退税效应在第二季度逐渐消退，家庭预算的真实韧性将浮出水面。这不是危言耸听：从塔吉特到沃尔玛，巨头们纷纷发出保守预警，暗示消费者可能正靠“一次性刺激”硬撑。本文深度拆解：为何一季度数据“虚假繁荣”？二季度能否成为消费健康度的“照妖镜”？直接点破零售业暗藏的脆弱信号，千万别错过！
零售业在跌宕起伏的第一季度中相对毫发无损地挺了过来，但高于常规的退税金额和先买后付的升温，可能为消费支出撑起了一把“保护伞”。
当华尔街展望第二季度时，这一时期或许能更清晰地反映消费者健康状况，并揭示高油价和持续通胀究竟对经济造成了多大冲击、对已然紧绷的家庭预算施加了多大压力。
“进入四月和五月后，退税的影响其实就基本消失了，而这两个月行情本就更动荡。所以有很多因素可能让消费者撑了更久，超出我们的预期，”BTIG零售分析师兼董事总经理珍妮·斯蒂克特表示。“当你把这些退税剥离后，可能就会开始看到一些潜在的疲软……消费者尚未彻底崩溃，这就是为什么我认为人们真的在紧盯第二季度，想弄明白：‘好吧，消费者的真实健康状况究竟是啥样？’”
二月至五月期间——涵盖了许多零售商的财年第一季度业绩——带来了新一轮对家庭支出的担忧。美国总统唐纳德·特朗普在中东挑起新冲突，导致油价飙升、消费者信心暴跌，美国经济健康问题再度引发忧虑。
但过去几周零售商公布第一季度业绩时，却几乎看不出裂缝：美国多家大公司销售额增长、利润扩大、前景预期保持稳定。
“这是个出乎意料的强劲季度，”GlobalData零售分析师兼董事总经理尼尔·桑德斯说。“尽管油价上涨，尽管消费者情绪动荡，尽管经济不确定性和世界上其他一切纷扰——消费者仍然露面、打开钱包、花了钱。”
然而，大约在中东冲突爆发的同时，退税开始陆续发放。获得退税的人数及其金额都高于去年，这给了资金紧张的消费者一些额外零花钱去购物。
“这对支出来说是一个非常有用的缓冲。我认为即使没有它们，增长也可能存在，但它们确实锦上添花，”桑德斯说。
以塔吉特为例，该公司表示财年第一季度同店销售额跃升5.6%，这是五个季度以来首次录得正向同店销售增长，且所有六大核心商品类别表现强劲。但这种强劲并非仅仅源于塔吉特的转型努力，财务主管詹姆斯·李承认，更高的退税推动了消费。
“这一利好将在今年剩余时间内逐渐消退，”李上周表示。“尽管消费者迄今已证明他们具备韧性，但近期情绪一直在下降，我们正密切关注他们的支出行为。”
类似趋势也出现在百思买、伯灵顿商店、罗斯商店和Wayfair。百思买可比销售额增长2%，高管承认部分增长来自更高的退税。桑德斯上周在一封电子邮件简报中表示，考虑到第一季度整体电子市场增长约3.6%，即便有额外刺激，百思买的业绩仍低于市场表现，且丢掉了市场份额。
这一影响在折扣零售领域尤为突出。伯灵顿估计，更高的退税为其6%的同店销售增长贡献了1.5至2个百分点。竞争对手罗斯的同店销售额惊人地跃升17%，远超市场预期的9%，也将其部分超额增长归因于额外刺激。
在5月中旬与分析师的电话会议上，Wayfair财务主管凯特·古利弗表示，退税“支撑”了高油价的影响。
“因为刺激措施帮了忙，消费者暂时还能撑住，”她说。
与此同时，斯蒂克特表示，本季度先买后付的使用率也有所上升，这可能也促进了消费。在一份5月的研究简报中，斯蒂克特引用Consumer Edge的交易数据称，第一季度，先买后付在各类收入群体中的采用率创下新高，年收入不超过15万美元的人群中约15%至17%使用了该服务。在年收入超过15万美元的购物者中，采用率略低于13%。
“可能所有收入群体在某种程度上都感受到了实际压力或情绪性的消费收缩，只不过我们从财报中还没看到罢了，”她说。“也许他们在其他领域减少了支出，也许他们找到了其他付款方式。”
在当前季度，情况可能开始转变，因为一系列零售商给出了保守的前瞻指引，暗示消费者可能无法像年初那样抵御高油价的影响。
“罗斯的表现好得离谱——我是说，其增长水平几乎前所未有，”桑德斯说。“即使第一季度有这样亮眼的成绩，他们对第二季度及全年的看法是：形势仍将有利，但会回归正常化。”
沃尔玛是另一个例子。这家零售巨头第一季度销售额增长7%，但仅重申了全年展望，并发布了低于华尔街预期的第二季度业绩指引。
沃尔玛财务主管约翰·大卫·雷尼告诉CNBC，考虑到经济大环境，公司的前景仍然稳健，但他表示，随着退税效果在第二季度消退，消费者可能会感受到更大压力。
“我认为更高的退税减轻了部分因燃油价格上涨带来的压力，”雷尼说。“现在我们正处于退税基本已到位的时期，我认为消费者将会更强烈地感受到燃油价格上涨的压力。”
TJX公司也交出了强劲的季度成绩——自2021年8月以来最大的每股收益超预期幅度，同店销售额跃升6%，几乎比华尔街预期高出2个百分点。然而，其第二季度的每股收益和同店销售指引均低于预期。
与此同时，E.l.f. Beauty在营收和利润两端均取得可观超预期，但其前景展望却弱于市场预期。首席执行官塔朗·阿明告诉CNBC，“消费者正在受苦”，并表示公司因此计划回调部分因关税引发的涨价。
虽然零售商有时可能“比实际情况更为谨慎”，但高管和分析师普遍认为，在当前季度和今年余下时间内，他们可能会看到更紧张的消费者状况，桑德斯说。
“[这]告诉你，零售商们正看到一些迹象：这种增长势头不会贯穿全年，”桑德斯说。“不是说情况会变得很糟，而是说部分动能会降温。我认为这与退税效果消退以及今年剩余时间内通胀可能加剧有关。”
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