重磅就业数据打压降息预期，沃什主席面临政策大考
编者按：五月的非农数据再次给美联储降息预期泼了一盆冷水，新任主席凯文·沃什面临的政策困局远比想象中复杂。数据显示，美国就业市场依然强劲，通胀高企，而伊朗战争带来的不确定性更让货币政策走向扑朔迷离。沃什不仅要应对利率决策的艰难权衡，还要面对来自美联储内部同事的多重挑战，从通胀衡量标准到人工智能对经济的影响，再到资产负债表规模，各方意见分歧明显。这篇文章深入剖析了沃什面临的困境，以及政策背后的博弈，值得关注美联储动向的读者仔细品味。以下是原文翻译：
五月的另一份强劲就业报告基本消除了近期降息的可能性——在这一过程中，也凸显了新上任的美联储主席凯文·沃什面临的政策路径之棘手。
在周五的非农就业报告出炉前，降息的可能性已经微乎其微。
但意外强劲的17.2万就业增长，加上前几个月数据的大幅上修，让宽松政策的理由更加薄弱，尤其是考虑到通胀水平高企以及伊朗战争带来的不确定性。
PNC首席经济学家格斯·福彻表示：“如果我在美联储，我会说，‘看，就业增长良好，我们无需支持劳动力市场。通胀很高。’所以我们可以维持联邦基金利率不变，直到我们更清楚通胀方面的情况。”
的确，非农就业报告出炉后，市场预期进一步转变。根据芝加哥商品交易所集团对期货价格的美联储观察指标，交易员将6月16日至17日会议降息的可能性进一步压低，并预计到2026年底加息概率约达70%，接近周五中午的水平。
不过，沃什的困境比简单的利率走向计算更为深刻。他的一些同事不仅质疑主席的立场，还挑战政策制定者解读通胀、增长及适当货币政策立场的框架和过滤器。
来自美联储同事的挑战
近日，多位央行官员在公开讲话中，虽然没有点名，却对沃什自成为主席候选人以来所持的几项核心政策假设和立场提出了质疑。
理事克里斯托弗·沃勒表示担心，消费者和市场心理有可能将通胀预期推高——这是决定美联储应如何应对的关键因素。
圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆则挑战了沃什的信念，即人工智能及其预期的生产率提升将成为经济的通缩力量。相反，穆萨莱姆认为，“依赖未来生产率增长的前景来解决我们今天的通胀问题是有风险的。”
与此同时，达拉斯联储主席洛里·洛根对沃什依赖“截尾均值”衡量通胀的做法提出异议。这些指标剔除通胀计算中的最高和最低值，并侧重数据中点的读数。
沃什曾表示，截尾均值指标显示通胀比总体数据更接近美联储2%的目标，这是一个重要考量因素，尤其在能源价格飙升带来巨大影响之际。
她在一次演讲中说：“价格上涨和下跌的组合变化导致截尾平均值剔除了过多价格上涨。这可能会使截尾均值低于通胀的潜在趋势。”
洛根的评论特别引人注目，是因为她的达拉斯联储正是最受关注的截尾均值指标的发布方，而她实际上警告不要过度依赖该指标。4月份的截尾均值读数显示通胀率为2.3%，远低于3.8%的总体通胀率和3.3%的不含食品和能源的核心通胀率。
洛根说：“我越来越担心，今年晚些时候可能需要提高利率，以完全恢复价格稳定，并适当平衡美联储双重使命的两个方面。”
对前瞻指引的谨慎态度
还有其他官员发声。
理事米歇尔·鲍曼主张美联储不要对能源供应冲击可能导致的暂时性价格飙升反应过度。她还表示，她支持美联储继续在会后声明中使用“前瞻指引”措辞，市场将此解读为下一次利率变动可能是降息的信号。
鲍曼在措辞上的立场对沃什的立场既是利好也是挑战——他倾向于低利率，但不喜欢前瞻指引，认为它是未来政策不可靠的指标。
不过，她也加了一条谨慎说明，提及战争时表示：“冲突持续越久，我们就越应该在展望中考虑其对通胀的影响。”
最后，理事迈克尔·巴尔最近批评沃什主张缩减美联储资产负债表规模，坚称这种狭隘的关注点可能弊大于利。
沃什还面临华尔街的挑战。
这位新主席连同多位白宫官员，将上世纪90年代中期时任主席艾伦·格林斯潘领导的美联储视为模板，当时央行将生产率繁荣视为对抗过热经济的通缩力量。
但卡莱尔集团有影响力的全球研究和策略主管杰森·托马斯指出，现在与那时存在关键差异。在最近一份客户报告中，托马斯认为，格林斯潘时期的实际利率（名义利率与通胀率之差）要高得多，因此当时政策更具限制性，给了美联储回旋余地。
其论点基本上是当时的美联储政策比今天更紧。
托马斯写道：“正如《教父》中的维托·柯里昂询问他的宾客：‘事情怎么会发展到如此地步？’这是凯文·沃什在本月晚些时候主持首次联邦公开市场委员会会议时，应该向同事们提出的问题。”
他补充说：“不要指望本次会议或下次会议有什么动作；鉴于霍尔木兹海峡关闭带来的巨大不确定性，等待的期权价值太高了。但摒弃过去两年政策中普遍存在的宽松偏向，早该进行了。”
内部视角
那么，沃什在会议召开时预计将面临严峻挑战，尽管会议成员以合作精神著称。
克利夫兰联储主席贝丝·哈马克是一位关注通胀的政策制定者，她因为4月声明中包含前瞻指引措辞而投反对票。她呼应了对使用截尾均值和核心通胀指标的担忧，尤其考虑到油价仍高于每桶90美元。
哈马克在最近一次公开露面中问：“如果我告诉你，我的体重很棒，我现在的样子真不错。我的饮食很完美，除非你把我早餐吃的甜甜圈、晚餐要吃的炸鸡以及之后要吃的冰淇淋都算在内，但那之外，我完全在正轨上。你真的必须考虑一切。”
哈马克提到“几周前”与沃什进行了“对话”，并表达信心：“他正以真正开放的心态对待这份工作。”
她说：“我认为他上任时在提出一些大局问题。什么在起作用？我们在哪些方面可以做得更好？我们如何支持实现最大就业和价格稳定的目标？我们如何切实做到这一点来服务公众？我认为他是一位将以开放心态上任并尽力而为的公务员。”
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