Revolut：从一款App变成一个动词，但还不是银行
周四晚上，金融科技公司Revolut的员工将领带系紧，前往伦敦金融城的官邸大厦，庆祝这家估值750亿美元（约合638亿欧元）的公司在与英国监管机构纠缠四年后，终于获得了完整的银行牌照。
据悉，本月早些时候，该公司首席执行官尼克·斯托伦斯基也穿上正装，前往华盛顿。为了在美国也拿下类似的牌照，他发动了一场魅力攻势，会见了监管机构、政界人士，甚至还短暂会见了欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德。
斯托伦斯基希望，Revolut在3月份申请的美国银行牌照，最快四个月内就能到手。
但牌照问题并非这位41岁CEO唯一关心的事。在美国之行中，斯托伦斯基还确认，即便上市至少还要两年，Revolut仍将推动首次公开募股。
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他说：“我们是银行，对银行来说，信任至关重要。上市公司比私营公司更受信任。”
此事事关重大。据英国《金融时报》报道，Revolut的目标是上市时估值达到2000亿美元。斯托伦斯基的个人激励同样巨大：如此高的估值将解锁一项奖励计划，使其所持股份价值高达780亿美元。
两年后估值达到2000亿美元并非天方夜谭。三位知情人士称，Revolut将于今年晚些时候开始新一轮二次售股，届时这家金融科技公司的估值将在1000亿至1200亿美元之间。该公司表示，确认时间或估值“为时过早”。
摩根大通分析师上周也在客户报告中写道，Revolut在40个国家拥有超过7000万客户，数量“超过了Monzo、Starling、N26、Bunq和Wise的总和，并正接近摩根大通”。
这种规模使Revolut的估值达到其收入的13倍，而其他金融科技公司仅为4倍左右。
随着潜在的IPO和更多监管绿灯推动其银行业务增长，Revolut高盈利模式将面临新的审视。该公司去年税前利润飙升57%，达到17亿英镑，收入为45亿英镑。
银行分析师约翰·克罗宁表示：“它很多事都做得不错，但银行业务不在其中。从银行的角度看，它还差得远。”
他认为，变得更像一家银行，能够增加客户存款并将其转化为贷款，对于维持Revolut的增长至关重要，而增长正是其高估值的基础。
例如，在爱尔兰，四分之三的成年人拥有Revolut账户，但推出抵押贷款的计划却被推迟了。
Goodbody Stockbrokers金融研究主管丹尼斯·麦戈德里克说：“他们在客户渗透方面取得了巨大成功——Revolut在这里已经成了一个动词。但贷款是另一回事。”
投资者则更为乐观。
Revolut的一位早期大投资者表示：“从超大规模扩展的角度看，这有可能成为欧洲的亚马逊。他们在贷款领域将复制在支付领域的成功。”
虽然英国大型银行主要通过存款和贷款赚钱，但Revolut去年76%的收入来自加密货币交易、外汇交易或高级服务订阅等费用。这些服务为用户提供额外福利。
其自有存款产生的利息收入仅占总收入的21.6%，而竞争对手Monzo的这一比例约为70%。摩根大通的报告还指出，“收入基础日益多样化，没有单一产品或国家的贡献超过30%。”
传统银行非常看中此类费用收入，因为它比依赖利率的收入更稳定。例如，劳埃德银行集团就将非利息收入作为其战略基石。
然而，尽管Revolut从其多种支付业务中获得了可观的利润，但未能打入利润丰厚的贷款市场，即使它已完全获得相关牌照。
去年，Revolut的信贷总额为22亿英镑。尽管与2024年相比增长了120%，但基数较低。相比之下，小型专业贷款机构oneSavings Bank去年的净贷款额约为259亿英镑。瑞银分析师表示，Revolut的贷款规模相对于其资产负债表“非常小”。
一位接近Revolut的人士承认，其信贷策略仍处于早期阶段，不如传统银行成熟。该人士补充说，其意图是先建立庞大的客户群和基于费用的盈利模式，然后再进行可持续的贷款业务。
摩根大通分析师表示，“在缺乏战略收购的情况下，建立必要的承销专长、信贷基础设施和监管资本以扩大贷款规模，可能需要数年时间。”
部分原因在于客户并未将Revolut作为主要工资账户，这影响了其存款吸收。
摩根大通发现，Revolut每年从每位消费者身上赚取约66英镑，而Monzo为101英镑，Starling为204英镑，英国传统零售银行为300至400英镑。
Revolut内部人士对其早期信贷策略与百年老机构被比较感到不满，尤其是在它尚未获得许多市场贷款牌照的情况下。
即使在欧盟，Revolut自2018年起持有立陶宛银行牌照，其贷款增长也一直缓慢。
花旗银行写道：“在西班牙，推出两年后，存款仍仅约为40亿欧元（市场份额0.25%）。个人贷款增长更慢，Revolut只在立陶宛提供抵押贷款。”花旗判断，Revolut对现有银行的影响将“有限”。
Revolut辩称，其信贷产品正在增长，并且占立陶宛无担保个人贷款市场的20%。
该金融科技公司还希望其完整的英国银行牌照能改变现状。一位高级执行官表示，计划在英国推出消费信贷产品、透支和信用卡，希望更多银行服务能吸引更多存款进入其账户。
他们补充说，公司还将探索企业贷款，因为Revolut已在全球拥有76.7万企业客户，可以利用这一优势。
与此同时，其他人仍对Revolut是否想成为大型贷款机构持怀疑态度。
该公司提交给监管机构的美国银行牌照申请显示，其雄心主要是提供在英国起家的数字资产和支付服务，而不是优先考虑贷款。
Revolut的申请称，核心服务将包括“买卖和持有数字资产（包括稳定币）的能力、汇款、数字资产质押”，以及“用数字资产刷卡支付”以及其他支付和交易服务。
该申请也将传统信贷产品列为核心业务，但美国律师事务所Mayer Brown的监管合伙人马修·比桑茨表示，该申请表明，至少目前，它将优先考虑加密货币和支付。比桑茨并未就此事为Revolut提供建议，他说：“他们并不想成为一家传统银行。”
据一位投资者称，Revolut的商业模式可能因国而异。他们补充说，该公司正在争取牌照以开展贷款业务，但这绝不是其未来增长前景的关键。
另一位内部人士也认同这一点，并表示英国银行牌照的主要用途更多来自声誉效应，包括能够为客户提供受英国金融服务补偿计划保护的存款账户。
此人呼应斯托伦斯基的话说：“这关乎信任。牌照让用户更有信心把钱放在我们这里，这也是上市的目的。”
并非所有人都信服。该公司一位高级执行官驳斥了近期进行IPO的想法。他们说：“我们能够按自己的意愿在二级市场进行大量流动性操作，这太棒了。上市可能会分散公司首要目标的注意力，那就是增长。” – 版权所有：英国《金融时报》有限公司2026
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